专题：春季行情仍有空间 A股格调或转向小盘成长格调

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　　◎冯心怡

　　跟着并购重组阛阓活跃度晋升，定向可转债支付这一新花式的诱骗力不断攀升。近几个月，多家上市公司公告称，拟以刊行股份、刊行定向可退换公司债券及支付现款花式进行并购。

　　“并购六条”饱读舞上市公司轮廓操纵股份、定向可转债、现款等支付器用实行并购重组，加多交游弹性。记者发现，“并购六条”发布后，不少科创板、创业板等科技行业上市公司在实行并购中，意思于操纵定向可转债进行支付。

　　业内东谈主士合计，可转债“股债双属性”的性格为交游两边提供纯真博弈空间，正成为科技企业整结伴源的“利器”。上市公司在并购重组中定向刊行可转债行为支付器用，故意于加多并购交游议论弹性，缓解上市公司现款压力，减慢大鼓动股权稀释风险。

　　科技企业意思定向可转债重组

　　“并购六条”发布以来，选拔定向刊行可转债进行并购的上市公司有所增多。近日，科创板上市公司新相微公告称，公司拟通过刊行股份、可退换公司债券及支付现款花式，购买深圳市爱协生科技股份有限公司（简称“爱协生”）100%股权，并向不逾越35名特定投资者刊行股份召募配套资金。

　　新相微与爱协生同为露馅芯片狡计公司，属于集成电路狡计行业，两边在家具品类、手艺研发、客户资源和销售渠谈、供应链整合等多方面均有协同效应。新相微默示，本次交游有助于补链强链，晋升关键手艺水平，竣事上市公司高质料发展。

　　此前，富乐德、晶丰明源、华海诚科等公司接踵发布公告，将定向可转债行为并购的支付花式之一。其中，富乐德的并购交游已于本年1月得到深交所受理。富乐德并购重组草案露馅，本次交游的总和为65亿元，支付的可转债对价总和为3.60亿元，约占交游总和的5.49%。

　　记者堤防到，富乐德、新相微近期暴露的并购齐属于“蛇吞象”交游，交游概念的钞票畛域和功绩畛域均高于公司。业内东谈主士合计，刊行定向可转债进行支付，有助于富乐德、新相微这类企业在减少现款开销、减慢股权稀释的同期，置入优质钞票、提高上市公司质料。

　　值得一提的是，近期暴露选拔可转债重组的公司均来自半导体行业。这一翻新的支付器用为何受到高技术企业意思？

　　记者了解到，半导体行业手艺迭代连忙，头部企业借力并购引申增长动能的诉求激烈。科技企业大多具有轻钞票、高研发插足的特征，若以现款或股份支付，难以均衡交游两边在估值上的不对。

　　上海融力天闻讼师事务所高档合伙东谈主江璐默示，可转债兼具“股性”和“债性”，允许各异化订价，包容高溢价率，更适抓艺驱动型概念。在半导体、生物医药、东谈主工智能等手艺密集型行业，上市公司手艺整合需求烦嚣，且概念估值波动大，可转债或者绑定中枢东谈主才始终利益；而在新动力、高端装备制造等高成长性行业，可转债的纯真支付能裁减融资资本，救济外延式增长。

　　定向可转债重组会否愈加活跃？

　　事实上，定向可转债支付在几年前就已成为并购器用。

　　2018年11月，中国证监会入手了定向可转债重组试点。2023年，证监会发布定向可转债重组国法，鸠合重组交游特色，就定向可转债重组有关事项作出疏淡性法规，并默示将不竭潜入并购重组阛阓化校正，推动上市公司用好定向可转债等多元化支付器用，通过重组提质增效、作念优作念强。

　　2024年9月24日发布的“并购六条”提议，饱读舞上市公司轮廓操纵股份、定向可转债、现款等支付器用实行并购重组，加多交游弹性。

　　收尾现在，A股阛阓尚无单独选拔定向可转债行为支付器用的案例。但凭证定向可转债重组国法，上市公司可单独以定向可转债行为支付器用，自行决定重组交游对价一齐由定向可转债支付或者搭配部分股份、现款支付。

　　资深投行东谈主士王骥跃合计，可转债瑕瑜常相宜并购交游的器用，正在徐徐被阛阓各方罗致和认同。并购是两边的交游，买方和卖方的诉求齐要均衡。卖方但愿更有保险，而买方但愿减少不祥情味，可转债本色是债券加股票期权的鸠合，或者知足两边需求。

　　江璐合计，在轨制完善和监管到位的前提下，可转债有望在科技并购领域领先竣当事人流化，成为并购支付的首要器用之一。但她教导称，这种支付花式也存在信用风险、估值波动等问题。因此，可转债支付在并购阛阓需在策略救济、阛阓环境与风险防控间找到均衡。

牵扯剪辑：郝欣煜